太阳成集团是最具公信力品牌,以真人视讯;电子游戏及体育赛事等百种游戏深受玩家喜爱,太阳成集团成为亚洲最受欢迎的线上娱乐平台.

    1. 
      

      <source id="iixh0"></source>
      
      

        1. 资讯中心News

          纸浆产业链博弈下的后市逻辑梳理 2019-02-21

                  纸浆期货上市以来,行情走势难以把控{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},期现价差结构混乱{太阳成集团主词},上市初期大幅下跌,盘面一度接近4900{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},现货也受影响大幅下跌{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},贸易商亏损严重{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},且由于盘面贴水一度达到750使得套保无法入场{太阳成集团主词}。经历过大跌之后的反弹也超出预期,拉涨至5500以上{太阳成集团主词}。后期纸浆现货影响因素较多,后市走势将会是浆厂{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}、贸易商{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}、纸厂等各方博弈的结果{太阳成集团主词},期现处于寻找合理期现价差以及升贴水的过程{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
          一{太阳成集团主词}、浆厂拥有议价权{太阳成集团主词},阔叶供应变数多
                 纸浆供应商在行业中拥有很强的议价权,但当利润压缩,浆厂可采取挺价措施{太阳成集团主词},尤其阔叶浆产能集中度高{太阳成集团主词},浆厂的议价权更强{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。木片端成本折合浆价约400美/吨{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},即使算上加工运输等成本{太阳成集团主词},目前出口到我国仍有利润,因而外盘价较难低至成本线。
                  2018年我国木浆现货价格开始大幅下跌,针叶浆供应商仍相对较分散{太阳成集团主词},外盘价格跟跌{太阳成集团主词},从全球市场来看{太阳成集团主词},美国针叶浆面价仍处于平稳增长,欧洲出现小幅下降,因而我国价格处于全球市场较低水平{太阳成集团主词}。针叶浆发运在12月出现一定的区域间调节,到中国出运量出现下降{太阳成集团主词},而到拉美以及亚洲其他区域的发货量有所增加。W20出运量的30%左右到我国{太阳成集团主词},其他地区纸浆市场接近饱和{太阳成集团主词},消费增量有限{太阳成集团主词},很难找到一个市场作为替代{太阳成集团主词}。除了区域间调节{太阳成集团主词},全球出运量也有所减少{太阳成集团主词},从季节性图表看,11—12月针叶浆出运量略有下降{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
                  与针叶浆相比{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},阔叶浆供应商议价权更强{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},在价格下跌时通过减少发货量和控制市场流量挺价{太阳成集团主词},可以看到{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},2018年11月开始{太阳成集团主词},漂阔浆出运量一改全年上升态势{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},出现下滑{太阳成集团主词},11—12月下降幅度大,市场流通量的下降使得价格坚挺{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},在700美/吨以上{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},针阔叶外盘价差持续收窄{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},12月开始针阔叶倒挂{太阳成集团主词}。
                  减少发货量实为库存转移{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},难以从根本上解决供需矛盾,可以看到欧洲港口库存处于高位并快速增加中{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},阔叶浆压力高于针叶浆{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},此外生产商库存天数也不断增加{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。据了解{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},阔叶浆供应商预计将要加大检修停产力度{太阳成集团主词},减少出运量{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},缓解库存压力,所以供应端的主要关注点是国外浆厂的检修{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
          二、需求不佳导致造纸利润压缩
                  2018年1至12月我国机制纸及纸板累计产量为11660.6万吨{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},累计下降1.5%。其中新闻纸降幅最大{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},前11月降幅9.8%{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},其次为瓦楞纸降幅4.7%,卫生用纸降幅3.7%等,而箱板纸则出现了逆势增量{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},增幅6.1%{太阳成集团主词}。下降的原因{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},不仅包括内需差{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},亦受出口影响{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
                  2018年4月开始{太阳成集团主词},需求的不佳迅速传导到造纸行业,下游拿货积极性差{太阳成集团主词},库存压力传导至造纸厂,开工率一直处于低位,但依然无法缓解纸厂压力{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},价格大幅跳水,从4月到年底,造纸行业利润已经低于2016年之前的平均水平{太阳成集团主词},白卡纸已经出现明显的亏损{太阳成集团主词}。从最近6年的历史数据来看{太阳成集团主词},造纸利润快速的上涨和下跌均不能持续,最终利润应回到较为合理的范围{太阳成集团主词}。
                  通过研究发现{太阳成集团主词},造纸及纸制品业利润总额累计同比对纸浆价格有明显的领先性{太阳成集团主词},时间约为7个月,目前利润累计同比仍处于不断下跌过程,短期看或有一波小幅反弹(叠加春节后的复工{太阳成集团主词},短期为价格提供支撑),但从中长期走势来看{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},纸浆价格仍有可能下跌,后市能否迎来像样的上涨{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},造纸及纸制品业利润情况有重要作用{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
          三{太阳成集团主词}、大量的显性库存如何消化
                   国内库存严重显性化,截止1月底{太阳成集团主词},国内青岛港、常熟港以及保定库存总和接近170万吨{太阳成集团主词}?{太阳成集团主词}?獯娌欢侠刍脑蛞环矫媸切枨蟛患?{太阳成集团主词},供应增长{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},另一方面则是下游买涨不买跌的心态使得纸厂备货积极性下降{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
                   减少显性库存的方法一方面是改变供需结构{太阳成集团主词}。供应方面{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},11—12月全球木浆出运量已经出现环比下降{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},接下来两个月阔叶浆厂家也有降低出运量的预期{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},整体来看我国到港量在4月之前压力并不会太大{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},需求端看,春节后的工厂复工拿货会小幅好转,而3—4月份的下游开工决定中长期的需求走势。另一种库存消耗方法为下游备货{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},2018年造纸厂原料库存仅为1—2周{太阳成集团主词},由于我国木浆的月度消耗量为240万吨{太阳成集团主词},企业增加1周的常备库存将会带来80万吨显性库存的消耗{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},因而下游心态也显得尤为重要,所以排除浆厂减产使得我国到港量大幅下降的情况{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},造纸行业的实际性好转均是消灭显性库存的最好方法{太阳成集团主词}。春节后关注国内一系列的政策刺激能否传导到需求端{太阳成集团主词},带来订单的好转从而刺激下游备货。
                  综上{太阳成集团主词},春节后到货少{太阳成集团主词},节后有复工{太阳成集团主词},整体库存持稳或略下降,3—4月总库存主要看浆厂能否确实减少出运以及下游需求的传导{太阳成集团主词}。
          四{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}、期现以及月间价差寻找合理值
                  以上我们分析了纸浆现货走势的一些关键点{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},但自纸浆期货上市以来{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},盘面和现货相互影响{太阳成集团主词},作用不可忽略。从合约上市之初,纸浆期货大幅下跌{太阳成集团主词},导致期货价格大幅贴水{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},一度达到750{太阳成集团主词},随后拉动现货价格的下跌{太阳成集团主词}。月间价差看,SP1909贴水SP1906一度达到了150{太阳成集团主词}。我们认为{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},目前纸浆库存压力大,且整体价格在近两年低点,这种情况下的商品结构一般为远月升水{太阳成集团主词},也即期价高于现货,远月高于近月,覆盖一定的持仓成本{太阳成集团主词}。因而纸浆的远月深贴水较为不合理,造成这种情况的主要原因是宏观预期差{太阳成集团主词},不仅纸浆,也有其他大宗商品在2018年下半年变成back结构{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
                 上市初期的纸浆期现价格经历过了不断的修正{太阳成集团主词},从期现双跌,到期涨现跌{太阳成集团主词},最后双双超跌反弹{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},节前基差在200左右。我们并不认为该基差就完全合理{太阳成集团主词},配合月间价差来看{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},6月合约与9月合约价差在1月份开始收窄(节前行情不稳再度拉大){太阳成集团主词},这一转变预示着宏观预期的好转{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},纸浆转变为contango结构更可期待{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
          五{太阳成集团主词}、内外倒挂,价格下跌{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},贸易商亏损严重
                  由于纸浆供应商的议价权导致内盘价格下跌而外盘相对坚挺{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},从2018年下半年开始针叶浆出现内外倒挂,贸易商亏损{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},且由于外盘定价与船货到港的时间差,不断下跌的价格使亏损加大{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。2019年1月初银星浆现货市场价格为5400,而此时贸易商的现货成本约为1.5个月前的外盘价格{太阳成集团主词},也即11月中旬外盘价,820美金左右{太阳成集团主词},折合人民币成本约6600。纸浆期货上市也并未给贸易商提供很好的套眥太阳成集团主词};?,开盘贴水且迅速下跌至深贴水{太阳成集团主词}。近期由于外盘的价格下跌{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},内盘价格略有回调{太阳成集团主词},倒挂情况缓解{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},但贸易商手里的高价货赔钱低出的意愿不强{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},只能慢慢消化{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
          六{太阳成集团主词}、逻辑梳理及操作建议
                  单边方面看{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},春节后的复工或会为价格带来支撑{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},但3—4月需配合上游发货以及下游需求看{太阳成集团主词},若浆厂挺价失败,叠加造纸厂利润低{太阳成集团主词},现货可能会大幅下跌{太阳成集团主词},向下寻找5000左右价格{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。下游需求的好转是整个产业链中的关键部分,自下而上的价格好转不仅可以直接拉动浆价{太阳成集团主词},更可改变高库存现状{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。对于2019年的需求我们持相对乐观态度,国家一系列的刺激预期将使边际向上{太阳成集团主词},但这需要一定的传导时间。期现方面{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},我们认为远月预期的好转将使近远月价差不断收窄,或会面临结构的转变。
                  单边方面,节后短期多头思路{太阳成集团主词},中线基本面谨慎看空{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},自下而上的需求传导需要时间,浆厂的挺价则能快速改变供需结构{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},是比较大的风险点。但随着第一次交割临近{太阳成集团主词},不确定性高{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},期现价格仍有回归可能{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}{太阳成集团主词},二来可注册仓单的现货量远不及看到的表观库存(针叶浆库存占比小){太阳成集团主词},警惕发生逼仓情况{太阳成集团主词}?{太阳成集团主词}?缙诓僮鞣缦战闲太阳成集团主词},6月合约与9月合约反套前期介入者可继续持有{太阳成集团主词},目标为平水或9月略升水。期现方面,贴水200左右并不建议做卖出套保,等待后期接近平水或期货升水的机会{太阳成集团主词}{太阳成集团主词}。
          (http://www.paper.com.cn)
          太阳成集团

          1. 
            

            <source id="iixh0"></source>